고금리 환경이 이어지면서 기업별 차별화가 두드러지는 종목 장세가 이어질 것이라는 전망이 나왔다. 순현금 비중이 높고 실적 전망이 상향되는 기업과 잉여현금흐름(FCF)이 높은 종목 등에 주목할 필요가 있다는 분석이다.
하나증권은 26일 '실전 퀀트(Quant MP) -고금리의 산물, 종목 장세' 리포트를 통해 이같이 밝혔다.
먼저 이경수 하나증권 연구원은 8월 시장에 대해 "글로벌 자본적지출(CAPEX) 부담이 큰 빅테크 기업들이 고금리 환경에 고착되면서 관련 수급이 다른 종목으로 흘러내리는 '낙수효과'로 종목 장세가 형성된 국면"이라고 진단했다. 이는 미국과 한국에서 공통적으로 관찰된 특징이다. 이달 미국 고CAPEX 팩터의 부진과 금리와의 뚜렷한 역상관이 이를 뒷받침한다는 설명이다.
미국의 고CAPEX 기업들의 경우 9월부터 연말까지 부진한 경향이 반복되는 등 계절성도 존재한다. 1~3분기 추정치로 반영되던 비용이 회계연도 말인 4분기에 실제치로 확정되면서 매출원가와 판매관리비에 내재된 발생주의 추정치가 한꺼번에 반영되기 때문이다. 이 연구원은 "쉽게 말해, CAPEX가 과도한 기업일수록 4분기 FCF훼손 가능성이 크다는 것"이라고 설명했다.
이에 따라 이 연구원은 "고CAPEX 미국 빅테크는 고금리 부담과 연말 비용 확정이라는 계절성이 겹치는 구간에 진입하고 있어 강한 성과를 기대하기 어렵다"고 내다봤다. 이어 "8월부터 국내외에서 나타난 수급 낙수효과가 이어질 가능성이 있다"고 덧붙였다.
당분간 이어질 '고금리+달러 약세'의 조합에서 알파전략을 취할 것도 권고했다. 이 연구원은 "지금의 금리 상승은 경기 개선을 반영한것이 아니라 금리 상승과 달러 약세가 동시에 나타나는 비정상적 조합"이라며 "미 국채 수요부진이 본질이다. 금리 상승이 실질금리나 성장 기대가 아니라 텀 프리미엄에서 주도되고 있다는 뜻"이라고 설명했다.
그는 "금리 축에 조금 더 높은 비중을 줄 때"라며 "매크로 환경과의 상관성 측면에서 유리한 핵심 스타일은 순현금 상위, 실적 상향, FCF 상위"라고 짚었다. 여기에 저PBR, 목표주가 괴리율 상위, 기관 순매수 상위 종목도 유리한 국면이라고 봤다. 이어 "지금의 종목 장세는 유동성이 풀려서가 아니라 고금리가 만든 '차별화'의 결과"라며 "단순 내러티브 콘셉트의 고베타 및 거래대금 상위 등으로의 접근은 지양할 것"을 지적했다.
주시할만한 종목으로는 DL이앤씨, 농심, LG생활건강, 삼성화재, 삼성E&A, GS, 한국앤컴퍼니, 삼성에스디에스, OCI홀딩스 등을 제시했다.
다만 반도체에 대해서는 중립보다 소폭 높은 비중의 포지션을 유지했다. 향후 금리 하락 기대가 형성될 경우 반도체가 가장 큰 수혜를 받을 가능성이 있고, 금리 안정에 따른 개인의 주식시장 자금 이동과 외국인 매수 확대에 따른 시장 전반의 상승 가능성도 고려해야 한다는 이유에서다. 이 연구원은 "상반기 '고금리=퀄리티' 선호의 미국 스타일 흐름이 재차 나타난다면 이에 대한 국내 시장 전이 가능성이 있다"며 "잭슨홀 미팅, 9월 연방공개시장위원회(FOMC), 지정학 리스크 완화, 미·중 정상회담 등 이벤트로 금리 하락 전환 컨센서스 시 가장 큰 수혜"라고 설명했다.