뇌전증 신약후보물질 오파칼림 도입
기존 영업망 활용해 시너지 기대
국내 증권사들이 약 1조1000억원을 들여 뇌전증 신약후보물질 '오파칼림'을 도입한 SK바이오팜 의 목표주가를 잇달아 상향조정했다. 엑스코프리(세노바메이트)에 이은 후속 파이프라인 도입으로 중장기 성장동력을 확보했다는 평가가 나온다.
29일 증권가에 따르면 하나증권, 다올투자증권, 메리츠증권은 최근 SK바이오팜의 목표주가를 나란히 16만원으로 상향했다. 직전 목표주가는 각각 15만원, 15만원, 14만원이었다. 같은 날 DS투자증권 역시 14만5000원이었던 목표주가를 15만5000원으로 높였다. 삼성증권은 13만원에서 14만원으로 올렸다. 목표주가 상향 전날인 지난 26일 SK바이오팜의 종가는 9만1600원이었다.
이는 지난 26일 SK바이오팜이 글로벌 바이오기업 바이오헤이븐으로부터 글로벌 임상 2·3상이 진행 중인 신약 후보물질 오파칼림과 다른 Kv7 계열 후보물질, 신약 발굴 플랫폼의 전 세계 독점권을 확보했다고 발표한 데 따른 것이다. 계약 규모는 최대 7억9500만 달러(약 1조995억원)로, 국내 제약바이오 기업의 해외 신약 후보물질 도입 계약 중 역대 최대 수준이다.
김민정 DS투자증권 연구원은 "이번 도입을 통해 SK바이오팜은 엑스코프리-오파칼림으로 이어지는 뇌전증 프랜차이즈를 구축하게 됐다"며 "두 제품의 차별화된 특성을 기반으로 환자 특성 및 단계에 따라 다양한 마케팅 전략을 구사할 수 있다는 점에서 전략적 가치 역시 높게 평가할 수 있다"고 평가했다.
김준영 메리츠증권 연구원 역시 "이번 거래의 핵심은 단순 파이프라인 추가보다 엑스코프리에 집중된 미국 사업구조를 뇌전증 프랜차이즈로 확장하는 것에 있다"며 "기존 엑스코프리 영업조직과 처방 네트워크를 그대로 활용할 수 있다는 점에서 오파칼림의 전략적 가치는 SK바이오팜에서 더 높아질 수 있다"고 분석했다.
이미 구축된 미국 직판망을 그대로 활용할 수 있는만큼, 비용 및 마케팅 측면에서 시너지가 기대된다는 설명이다. 현재 SK바이오팜은 미국 자회사 SK라이프사이언스를 통해 150명 이상의 현지 전담 영업 조직과 뇌전증 센터·신경과 전문의 네트워크를 갖추고 있다.
제품 특성 면에서도 엑스코프리가 난치성 환자를 중심으로 처방되는 반면, 오파칼림은 내약성을 기반으로 치료 초기 환자까지 접근할 수 있어 두 제품이 상호보완적이라는 평가가 나온다. 특히 2032년 10월 엑스코프리의 미국 핵심 물질특허 만료를 앞두고 오파칼림을 확보했다는 점 역시 증권가에서 긍정적으로 보는 부분이다. 서근희 삼성증권 연구원은 "엑스코프리 단일 제품 의존도가 높아 2032년 특허 만료 이후 제네릭 출시에 따른 매출 우려 감소가 컸었다"면서 "이번 라이선스 인으로 라이프 사이클 매니지먼트 측면에서 긍정적"이라고 봤다.
오파칼림은 올 연말 첫번째 임상3상(RISE-3) 탑라인, 2028년 초 두번째 임상3상 결과 발표를 거쳐, 2029년 1분기 미국 출시를 목표로 하고 있다. 이지수 다올투자증권 연구원은 "단기 차입금과 연구개발비 증가는 불가피하다"면서도 "임상 3상이 종료되는 2028년부터 R&D 비용은 감소할 것"이라고 분석했다.
현재 오파칼림의 가치는 증권사별로 다르게 반영하고 있다. 하나증권의 경우 3조2199억원으로 산정했다. 같은 날 목표주가를 상향한 증권사들 중 가장 높은 수준이다. 김선아 하나증권 연구원은 "2026년 말이 중요하다"면서 "올해 말 첫번째 탑라인에서 (경쟁사인 제논의) 아제투칼너 대비 우수성을 확인한다면 지금까지 피어 대비 크게 할인된 밸류에이션 지표가 높아질 수 있을 것"이라고 기대했다.
삼성증권은 상업화까지 리스크 등을 고려해 성공률, 연도별 R&D 비용 등을 반영한 신약의 현재 가치로 1조7853억원을 제시했다. 이어 메리츠증권 9847억원, 다올투자증권 7175억원 등이다.
이 연구원은 "차입금 증가가 가치 상승분을 일부 상쇄하는 점을 반영해 적정주가를 16만원으로 상향했다"면서 "기존 미국 영업망 활용, 엑스코프리와의 시너지로 뇌전증 라인업 전반의 수익성을 기대한다"고 말했다. 서 연구원은 "2026년에는 계약금 1차 지급(4725억원)으로 순현금이 일시적으로 크게 감소하나, 엑스코프리 프랜차이즈의 안정적 영업현금흐름 창출력에 힘입어 2027년에는 2차 계약금(675억원) 지출에도 순현금 3465억원 수준으로 회복할 것"으로 추산했다.