증권사가 토큰증권 취급하면서 수혜 예상
단기 수익은 '글쎄'…인프라 안정성 확보해야
토큰증권 적용 범위가 주식, 채권, 펀드 등으로 확대되면서 관련 인프라 전환이 주목받고 있다. 중장기적으로 기존 증권사의 수혜가 예상되지만 단기적으로는 수익성보다는 인프라 구축과 운영 경험 확보가 우선이라는 분석이 나온다.
금융위원회는 지난 4일 토큰증권(STO) 정책방향을 발표하며 주식·채권·펀드 등 기존 증권시장 전체를 토큰화 대상으로 두고 발행·유통 인프라와 단계별 적용 범위를 구체화했다. 이를 통해 내년 2월 기관전용 사모 머니마켓펀드(MMF)·사모사채와 비상장주식의 토큰화를 추진하고 이후 공모증권과 스테이블코인 기반 온체인 결제로 확대할 계획이다.
금융위가 정의하는 토큰증권은 발행 방식상 개념으로 기존 증권을 전자등록 방식이 아닌 분산원장에 기록하는 방식을 의미한다. 이를 고려할 때 기존 자본시장에서 얼마나 많은 자산이 토큰화된 방식으로 전환될 수 있는지가 중요하다.
유진투자증권에 따르면 이번 정책방향으로 중장기 수혜를 입게 될 곳은 증권사다. 별도의 토큰증권 라이선스를 만들지 않은 채 증권업의 업무가 토큰증권 인프라로 이전되면서 기존 증권사의 토큰증권 취급을 허용했기 때문이다.
주목할 점은 한국과 미국의 토큰화 접근 방식 차이다. 미국은 기존 중앙예탁 인프라의 권리체계를 유지한 채 여러 네트워크를 통해 이동성과 담보 활용도를 높이는 데 초점을 맞췄다. 반면 한국은 분산원장 자체를 법적 효력이 있는 장부로 편입해 시스템 안정성을 강하게 통제하는 보수적 접근을 택했다.
한국이 외부 네트워크와의 연결 난도가 더 높은 상황에서 현재의 폐쇄적 구조가 장기화할 경우 토큰화 효용이 발행·유통 권리관리에 머무를 수 있어 향후에는 다른 원장과 연결하는 확장성을 확보할 필요가 있다.
김세희 유진투자증권 연구원은 "현 단계의 토큰증권은 단기 수익성은 제한적이나, 향후 시장 참여를 위해서는 대응하지 않을 수 없는 변화"라며 "시장 선점보다는 향후 시장 확대 시점에 맞춰 즉시 확장할 수 있는 운영 경험과 인프라 선택권을 확보하기 위한 차원에서 접근하는 것이 유효하다"고 말했다.