전력망 탈중국·데이터센터 자체 전력조달에 ESS 주목
내년 영업이익 82% 담당 전망…세액공제 의존도는 변수
전기차 수요 부진으로 고전하던 삼성SDI가 북미 에너지저장장치(ESS) 시장에서 돌파구를 찾고 있다. 올해 4분기에는 ESS 매출이 자동차전지를 처음 웃돌 것이란 전망도 나온다. 미국 전력망의 탈중국 움직임에 인공지능(AI) 데이터센터의 자체 전력조달 수요가 더해져, ESS가 실적 회복을 이끌 것이란 분석이다.
올해 주가는 크게 휘청였다. 지난 4월 말엔 2021년 배터리 업황 호황기에 거래되던 70만원대를 회복했지만, 이후 상승세가 꺾여 30만~50만원대 등락을 이어갔다. 특히 이달 들어 낙폭이 커졌다. 지난 4일 54만5000원이던 주가는 9일 41만5000원으로 내려앉아 3거래일 사이 23.9% 떨어졌다.
정원석 iM증권 연구원은 "정책 불확실성으로 발생한 주가 조정을 이익 성장성이 높은 배터리 셀 업체의 비중을 확대하는 기회로 활용할 필요가 있다"며 이차전지 업종 투자의견을 '중립'에서 '비중확대'로 올리고 삼성SDI를 최선호주로 제시했다.
전기차 대신 ESS…미국 생산·수주 확대
ESS는 전기를 저장했다가 필요할 때 공급해 태양광·풍력의 불규칙한 발전량을 보완하고, 전력 수요가 몰릴 때 전력망의 부담을 덜어주는 설비다.
이진명 신한투자증권 연구원은 "내년 ESS 영업이익은 1조2800억원으로 전사의 82%를 책임질 것"이라며 전체 영업이익을 올해보다 154% 늘어난 1조5739억원으로 추정했다. 반면 전기차 배터리는 약 1000억원의 영업적자를 예상했다.
이 같은 전망엔 미국 첨단제조생산세액공제(AMPC)가 반영돼 있다. 미국에서 생산·판매하는 배터리 등 첨단 제조제품에 일정 요건에 따라 세금을 깎아주는 제도다.
iM증권에 따르면 삼성SDI는 올해 ESS 신규 수주 목표를 120GWh(기가와트시) 이상으로 잡고, 현재까지 60GWh 이상을 확보했다. 미국 합작법인 스타플러스에너지(SPE)의 기존 생산라인은 2028년 생산 예정 물량까지 수주한 상태다. iM증권은 올해 4분기 ESS 매출을 약 1조9000억원으로 전망했다.
미국 생산라인도 늘어난다. 신한투자증권에 따르면 삼성SDI의 미국 ESS 생산능력은 올해 말 19GWh에서 내년 말 32GWh로 확대될 전망이다. SPE의 ESS용 리튬인산철(LFP) 배터리 라인은 지난달 양산을 시작했으며, 다음 달 완제품 인도를 앞두고 있다.
정 연구원은 "출하가 늘면 가동률 상승에 따른 고정비 부담 완화와 미국 생산물량 증가에 따른 AMPC 수혜가 맞물릴 것"이라며 수익성 개선을 예상했다.
전력망 탈중국에 데이터센터 수요 더해진다
미국이 배터리 공급망에서 중국을 배제하려는 움직임도 삼성SDI에 기회다. 김현수 하나증권 연구원은 "보조금과 관세 정책의 탈중국 요구 조건 때문에 미국 내 생산 조건을 갖춘 한국 기업에 발주가 집중되고 있다"며 "탈중국은 정파를 막론하고 변하지 않는 흐름이므로, 지속 수혜가 예상된다"고 밝혔다.
지난주 미국 중간선거에서 승리한 민주당이 데이터센터 규제를 강화하면 오히려 ESS 수요가 늘 수 있다는 분석도 나온다. 전력·용수·환경 부담에 대한 사업자 책임이 커지면서 자체 발전·저장설비를 갖추려는 수요가 늘 수 있어서다.
정 연구원은 "계통 접속을 기다리는 동안 필요한 전력을 자체 조달하는 BTM(Behind the Meter) 발전이 현실적인 대안으로 부상할 전망"이라며 "가스터빈의 공급 제약과 운영 비용 절감을 고려하면 가스발전과 태양광·ESS를 병행하는 구조가 확대될 가능성이 높다"고 분석했다. BTM은 사업장 내부의 발전·저장설비로 전력을 공급하는 방식이다.
iM증권은 전력망용 ESS 수요의 연평균 성장률이 기존 가정인 3%에서 5%로 높아지면, 2030년 북미 데이터센터용 ESS 수요가 예상보다 30% 줄어도 전체 수요는 당초 전망과 비슷한 수준을 유지할 것으로 봤다.
세액공제·일회성 효과는 구분해야
미국 세액공제에 대한 의존도는 살펴볼 필요가 있다. 신한투자증권이 추정한 삼성SDI의 내년 AMPC는 약 1조1400억원으로 전사 영업이익 전망치의 72%에 이른다.
분기 실적을 비교할 때는 일회성 이익도 구분해야 한다. 올해 3분기에는 고객사 보상금 등이 반영돼 영업이익이 4078억원을 기록했다. 하나·신한·유안타·iM증권의 4분기 전망치인 1140억~2666억원을 모두 웃돈다.
이안나 유안타증권 연구원은 4분기 실적에 대해 "3분기 보상금 등 일회성 효과가 사라지더라도 이를 제외한 영업이익은 3분기 대비 큰 폭으로 확대될 전망"이라고 분석했다.
회복 폭에 대한 증권가의 눈높이는 차이가 큰 편이다. 내년 영업이익 전망치는 1조3143억~1조7340억원이다. 이달 발간된 리포트의 목표주가는 하나증권 66만7000원, 신한투자증권 80만원, 유안타증권 91만3000원 등이다. 결국 확보한 ESS 수주가 실제 출하와 가동률 상승으로 이어지고, 세액공제를 제외한 수익성을 개선할지가 관건이다.