'처갓집양념치킨' 오너 가족회사만 고수익…상장사는 저마진[기로의상장사]체리부로①

체리부로 닭고기 쓰면서 이익률은 5배 높은 오너 가족회사
육계 시세·사료원가 부담에 체리부로 이익률은 변동성 확대

치킨 프랜차이즈 '처갓집양념치킨'의 지주회사이자 오너 가족회사인 '체리비홀딩스'가 높은 이익을 내고 있는 반면, 닭고기 원육을 납품하는 코스닥 상장 계열사 체리부로 는 상대적으로 저조한 이익을 내고 있는 것으로 나타났다. 시장에서는 체리부로의 주가순자산비율(PBR)이 0.3배 수준까지 떨어지는 저평가 원인으로 그룹 지배구조와 계열사 간 거래 구조를 지목하고 있다.

11일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 체리부로의 지난해 연결 기준 매출액은 4054억원, 영업이익은 285억원으로 영업이익률 7%를 기록했다. 당기순이익은 286억원으로 순이익률은 7.1%를 나타냈다.

체리부로는 2024년에 매출액 3829억원, 영업이익 29억원으로 영업이익률이 0.8%에 머물렀고, 당기순손실 90억원을 기록해 적자 전환했다. 2023년에는 매출액 3990억원, 영업이익 210억원(영업이익률 5.3%), 당기순이익 150억원(순이익률 3.5%)을 나타냈다. 최근 10년간 영업이익률은 -8~7% 수준이다.

반면 체리부로의 최대주주인 비상장법인 체리비홀딩스는 지난해 39% 수준의 높은 영업이익률을 기록했다. 체리부로보다 5배 이상 높은 수치다. 최근 10년간 영업이익률도 11~16%다. 체리부로가 육계 원자재 가격 변동과 사육 리스크로 낮은 이익을 낼 동안 체리비홀딩스는 안정적으로 높은 실적을 유지한 것이다.

체리부로는 1991년 9월 설립돼 2017년 12월 코스닥 시장에 상장한 육계 계열화 기업이다. 2025년 기준 매출 구성은 육계 93.9%, 상품 2.3%, 병아리 1.6%, 사료 1.6% 등으로 내수 비중이 100%다.

체리비홀딩스는 처갓집양념치킨 가맹사업을 영위하던 '한국일오삼'이 사명을 변경한 지주회사다. 사명 변경 후 체리비홀딩스는 처갓집양념치킨 가맹사업부문을 물적분할해 100% 자회사 한국일오삼(전 사명과 동일한 사명의 신설법인)을 설립했다.

체리비홀딩스는 현재 체리부로 지분 39.55%를 보유한 최대주주다. 체리비홀딩스의 최대주주는 창업주 2세인 김강흥 체리부로 대표이사 부회장으로, 지분 62.59%를 보유하고 있다. 나머지 지분은 가족인 김화영씨와 자사주 등으로 구성돼있다. 사실상 김강흥 부회장 가족회사다.

체리비홀딩스 및 물적분할된 한국일오삼은 치킨 조리에 쓰이는 원재료 닭고기 대부분을 체리부로로부터 매입하고 있다. 지난해 말 기준 체리비홀딩스가 체리부로에서 매입한 금액은 783억원으로 전체 매출원가의 약 67%를 차지한다.

이에 시장에서는 체리부로의 장기 저평가 원인이 지배구조 및 사업구조 때문이라는 지적이 나온다. 체리부로의 PBR(주가순자산비율)은 0.3배 수준으로 코스닥 음식료‧담배 업종 평균치의 절반 수준에 불과하다.

이에 대해 체리부로 관계자는 "한국일오삼과의 거래 가격은 동종업계의 유사 업체들과 비슷한 방식으로 결정하고 있다"며 "체리부로는 원종계부터 사료, 사육, 도계, 가공까지 직접 수행하는 생산 중심 회사로, 실적이 생계 시세와 사료원가에 크게 좌우되기 때문에 사업 구조가 다른 법인과의 수익성 비교, 다른 법인의 실적에 대해서는 의견을 주기 어렵다"고 밝혔다.