한국투자증권 "광 밸류체인 매수 추천"
"주목해야 할 종목은 RF머트리얼즈"
올해 고점 대비 평균 40% 하락을 겪었던 광통신 종목은 주가 반등을 노리고 있다. 하나증권은 이 업종의 매수 기회가 돌아왔다며 투자의견 '비중확대'를 유지한다고 밝혔다.
김정찬 하나증권 연구원은 "실적 개선의 방향성은 유지된 가운데 이어진 조정으로 밸류에이션 부담이 크게 완화됐다"며 "밸류에이션 매력이 높아진 광 밸류체인에 대해 매수를 추천한다"고 했다.
글로벌 광 밸류체인 주가는 연초 대비 최소 2배 이상 상승했지만, 5월 이후 고점 대비 평균 40% 하락했다가 반등을 시도 중이다. 같은 기간 지수 하락 폭이 5% 내외였던 것을 고려하면 섹터 전반이 약세였던 것으로 해석할 수 있다.
한국투자증권은 하락의 원인에 대해 1분기 실적 시즌 공급 병목으로 주요 광 밸류체인의 탑라인(매출액) 성장과 가이던스(실적 전망치)가 기대에 못 미친 점을 짚었다. 이에 주가가 과도하다는 인식과 함께 인공지능(AI) 하드웨어 전반의 조정까지 겹치면서 하락세를 겪었다. 엔비디아의 차세대 AI 서버 '카이버' 양산 차질에 따른 스케일업(수직확장) 광전융합패키징(CPO) 도입 지연 우려까지 더해지며 주가 프리미엄도 소멸했다.
다만 하반기에는 인듐포스파이드(InP) 공급 병목이 완화되면서 가이던스가 올라갈 가능성이 높다. InP 기판 핵심 공급업체 AXT는 수요가 증설 속도를 웃돌고 있는 가운데 올해 3배, 내년 2배 증설 계획을 밝힌 바 있다. 노키아는 광학 부문에서 실적 개선이 지속되고 있으며, 하반기 산호세 팹(공장) 램프업 및 애리조나 팹 추가 인수 등을 통해 InP 물량 확보에 따른 성장 가속화를 언급한 바 있다. 루멘텀, 코히런트도 하반기 이후 InP 병목 완화를 통해 매출이 증가할 것이라고 전했다. 엔비디아의 차세대 AI 칩 '루빈' 양산이 본격화된 것도 광 부품주 실적에 긍정적이다.
김 연구원은 "상반기 대비 하반기 광 밸류체인 전반에서 출하량 증가와 1.6테라비트 전환에 따른 성장이 가속화될 것이며 이에 따른 추정치 상향과 멀티플 확장이 동반될 것"이라고 했다.
한국투자증권은 스케일업 CPO 지연 우려가 주가 하락에 큰 영향을 미쳤지만, 광 밸류체인 전반의 디스카운트는 과도하다고 분석했다. 플러거블 트랜시버의 점유율이 유지되고 있고 광학 기업들의 실적은 CPO를 제외하더라도 중장기 성장 가시성이 높기 때문이다.
또 스케일아웃(수평확장)·스케일어크로스(교차확장) 광 수요가 증가하고 있으며 최근 부각된 카이버랙 지연 이슈는 스케일업 CPO 타임라인 이연보다 구리 기반 스케일업 한계를 부각해 역설적으로 광학 전환을 가속하는 계기가 될 수 있다고 전했다. 엔비디아가 스케일아웃 CPO 양산 개시 및 기존의 로드맵을 유지하고 있다는 것도 근거로 내세웠다.
주목해야 할 종목으로는 RF머트리얼즈 를 꼽았다. 김 연구원은 "루멘텀의 펌프레이저 출하 확대에 따른 패키지 매출 증가로 외형성장이 나타나는 중"이라며 "실적 개선과 함께 글로벌 광 피어(비교군) 멀티플 확장과 동반해 주가는 상승할 것"이라고 전했다.